文 | 杨万里
编辑 | 德小强
私募大佬林园说，" 与嘴巴相关 " 的股票是其长期以来的重点配置领域。有些和嘴巴有关的消费类公司，股价上涨的时候，它们是甜牛奶；股价下跌的时候，就变成了苦咖啡。
三年前，金龙鱼在行情火热之际变身大牛股。三年后，金龙鱼成为了一只大熊股。
6 月 29 日收盘，金龙鱼股价为 39.81 元，总市值为 2158 亿元，股价已跌回至 2020 年 10 月份水平。相比昔日历史高点 145.36 元，股价跌幅超过七成，市值跌没了 5600 亿元。
金龙鱼上市之初，被外界视为 " 油茅 "，，然而，其上市第二年出现增收不增利现象，且公司毛利率和净利率数据不断走低，相比其它食品饮料龙头显得逊色。
金龙鱼正在布局新业务，但新业务仍难以挑起业绩大梁，目前还得依靠传统业务支撑。
市值跌没 5600 亿
2020 年 10 月 15 日，金龙鱼成功登陆 A 股，股民迎来食品巨头的投资机会。
上市首月，金龙鱼在 39.25 元 -62.39 元之间震荡。从 2020 年 11 月份开始，金龙鱼正式进入主升浪，到 2021 年 1 月份最高飙升至 145.36 元，总市值一度突破 7800 亿元，短短 4 个月内涨超 3 倍。
彼时，金龙鱼如此具有吸引力，引得一批股民参与。
在赚钱效应刺激下，资金不断追涨金龙鱼。万万没想到，2021 年的 1 月竟成了一个转折点，随着抱团行情瓦解，金龙鱼股价不断下探，目前已跌破 40 元关口。
当前股价与历史高点相比，股价跌幅高达 72.61%，总市值蒸发超 5600 亿元。
金龙鱼给投资者上演了一轮 " 过山车 " 行情，追高者持股市值缩水严重。
当部分股民沉溺于 " 躺平买白马股 " 的信仰中，一个现实显得很冰冷：与一些机构重仓市值达几十亿、上百亿的公司相比，金龙鱼的机构持仓较小。
一组数据统计，从 2021 年一季度至 2023 年一季度，公募基金 +QFII+ 券商机构 + 社保机构持仓金龙鱼的市值均未超过 70 亿元。
另外，过去三年中，公募基金持有金龙鱼股份的纪录未超过 0.7%，QFII 持有金龙鱼股份的纪录未超过 0.4%。
金龙鱼曾是私募大佬林园推崇过的一家公司，这笔投资引起过网友热议。
数据显示，2020 年四季度，林园投资旗下两只私募基金（12 号和 158 号）新进为金龙鱼第 7 和第 8 大流通股东。
2021 年一季度，林园 158 号私募基金小幅加仓，林园投资 166 号、24 号私募基金新进前十大流通股东，私募投资 12 号私募基金退出。
2021 年二季度，林园投资 166 号、158 号、24 号私募基金继续加仓。
2021 年三季度，林园投资 158 号、24 号、166 号三只私募基金持仓未变，林园投资 130 号私募基金是新进前十大流通股东。
到了 2021 年四季度，林园投资四只私募基金完全从金龙鱼的前十大流通股东列表中消失。
林园究竟是被动退出，还是主动止损，或者其他什么情况，是个谜。
金龙鱼配得上 " 油茅 " 吗？
从 " 茅指数 " 名词诞生开始，不少投资者喜欢给行业龙头搞上标签，金龙鱼上市之初就被称为 " 油茅 "。
金龙鱼配得上 " 油茅 " 吗？从盈利数据看，这家公司的地位很 " 尴尬 "。
上市第二年（2021 年），金龙鱼就出现了增收不增利现象。当年，该公司实现营收 2262 亿，同比增长 16.06%；实现归属净利润 185 亿，同比下降 31.15%。
2022 年，金龙鱼实现营收 2575 亿，同比增长 13.82%；实现归属净利润 30.11 亿，同比下降 27.12%。
2023 年一季度，金龙鱼实现营收 610.4 亿，同比增长 7.97%；实现归属净利润 8.541 亿，同比增长 645.99%。不过，该公司扣非净利润仅为 2.404 亿，同比下降 70.94%，说明公司主业低迷。
有投资者针对 " 增收不增利 " 提问，金龙鱼回复称，与宏观环境以及农产品价格等因素有关。
值得一提的是，自上市以来，金龙鱼的盈利能力整体下滑。2020 年至 2023 年一季度，金龙鱼的毛利率分别为 11.01%、8.18%、5.68%、5.13%，四个报告期合计下降 5.88 个百分点；净利率分别为 3.37%、1.98%、1.21%、1.25%，四个报告期合计下降 2.12 个百分点。
在大消费行业，白酒、调味品、牛奶的龙头公司的毛利率水平均超过两位数。
数据显示，从 2020 年至 2023 年一季度，贵州茅台的毛利率保持在 91% 以上，净利率保持在 52% 以上；海天味业的毛利率保持在 35% 以上，净利率保持在 24% 以上；伊利股份的毛利率保持在 30% 以上，净利率保持在 7% 以上。
与其它消费公司相比，金龙鱼的 " 油茅 " 称号显得逊色。
新业务暂不能挑大梁
金龙鱼的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。
截至 2022 年末，厨房食品、饲料原料及油脂科技占公司营收比重分别为 61.03%、38.30%。
在厨房食品业务中，金龙鱼的油脂产品与其他产品的收入比例分别约为 70% 和 30%，销售量比例分别约为 50%、50%。不难发现，油脂产品占据了金龙鱼一大块收入。
近年来，金龙鱼正在发力新业务，包括日化、调味品、预制菜等高毛利产品。
在调味品方面，金龙鱼全面启用新包装和新品牌，即金龙鱼调味品系列，接下来，泰州调味品厂二期的投产以及阳西广式酱油工厂将相继投产。
但是，进军调味品市场也将面临挑战，一是海天、李锦记等品牌已经占据一部分市场，金龙鱼需要思考如何抢占市场份额；二是金龙鱼旗下部分酱油产品售价不低，市场是否认可有不确定性。例如，金龙鱼的 " 丸庄 " 酱油在电商平台上售价超过 17 元，而同行李锦记、海天部分产品的售价低于 10 元。
在预制菜方面，金龙鱼在多地开展央厨业务，该公司称，预计未来几年央厨的年 均投入为几亿美金。这块业务的收入来源包括收自营央厨带来的业务收入、为租户提供服务带来的 收入以及收租金等。
金龙鱼还表示，未来公司也将推出冷冻面团产品，植物肉系列产品等。
不过，上述新业务占公司营收比重不高，未来有待继续放量增长。
随着金龙鱼股价大幅回落，大家有什么看法？
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