2、多重因素共振助推调味品板块上涨：5月之后，白酒板块进入淡季缺乏催化，估值有所回调，调味品板块表现抢眼。我们认为有多方面因素，一是，大盘调整幅度大，市场对后续经济预期悲观，白酒一季度已积累较高收益，调味品等必选消费品以及乳制品这类高确定性板块成为投资首选。二是，今年受非洲猪瘟以及极端天气影响，5月CPI创下15个月来高点，而调味品、乳制品龙头企业具备较强价格转移能力，成为抗通胀首选。而海天等企业提价周期为2-3年，市场预期今年底执行概率大。三是，从资金层面看，历史上白酒板块涨幅较大后，食品板块往往接过接力棒，调味品和乳制品作为大板块是首选。从沪深港通资金流向上，海天味业、伊利等经历前期减持后，近期加仓明显，特别是海天味业的外资持仓一直处于较高水平，而中炬高新今年以来则是得到外资的持续买入。四是，调味品板块今年还受到国企改革等催化，龙头海天味业的估值上移也拉高了板块整体估值天花板。
3、重点个股近期基本面梳理：海天味业二季度部分区域通过减少折扣形式挺终端价，理顺渠道价格体系，库存也处于可控水平，预计单二季度收入增速仍维持在16-17%左右水平；中炬高新，库存水平不高，积极推进蚝油等新品，宝能对美味鲜重视程度高，预计二季度美味鲜仍将按照挑战目标执行计划；恒顺醋业，今年初公司部分产品提价拉平渠道价差，提价后返点多，而且一季度开门红等支持政策较多，二季度销售环比放缓属正常现象，预计上半年收入仍能维持在双位数增长水平。上周我们调研了香飘飘，公司果汁茶在旺季来临前继续加快铺货，江门产能投放后4-5月份产能基本处于满产状态，6-8月抢占冰柜资源成为营销重点。固体冲调奶茶继续控货降低渠道库存，为三季度换包装上新品做准备。
4、据微酒报道，截止6月12日，茅台酒总投放量已经达到1.2万吨，这与我们前期渠道跟踪数据基本一致。实际上，茅台今年投放量相较去年并没有减少，经销总量降低会有团购、直营等其他渠道填补，因此年初以来价格连续上涨主要还是需求扩容推动；到6月底，公司计划还有2000吨的投放量，这部分主要以经销商计划内配额和直营方式提供，与去年同期比增量不多，基本符合公司的正常经营节奏。另外，公司要求经销商在月底前完成剩余6个月配额打款，市场推断这次打款有给价格降温的意图在里面，但从我们的跟踪情况看，目前经销商手里的货普遍都很少，供求关系决定价格，因此预计价格很难大幅回落，在完成6月打款后，公司半年报预收款环比会显著提升。截止目前，一二线白酒龙头19年PE普遍回到22-25倍左右，对应业绩增速28%-30%左右，估值短期逐步靠向合理水平，但长期看行业仍具备较大结构性提升空间，我们认为在基本面确定性趋势下，以合理价格买入优质行业和公司，仍是更优做法。
5、推荐个股：白酒板块贵州茅台、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、今世缘、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、双汇发展。
6、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻等。
报告正文
一、核心公司沪、深股通持股量
沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入211.65亿元，五粮液净买入42.66亿元，洋河股份净买入48.64亿元，伊利股份净买入53.91亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净买入111.42亿元，五粮液净卖出22.59亿元，洋河股份净买入35.5亿元, 伊利股份净买入40亿元。上周，贵州茅台净买入29.11亿元，五粮液净买入5.21亿元，洋河股份净买入1.02亿元 ，伊利股份净买入2.82亿元。
二、高端酒价格跟踪
贵州茅台：近期，茅台价格继续呈现出小幅上涨趋势，目前批价基本保持在2000左右，部分报价已突破2100元。据微酒报道，截止6月12日，茅台酒总投放量已经达到1.2万吨，到6月底，计划还有2000吨的投放量，与去年同期比增量不多，基本符合公司的正常经营节奏。另外，公司要求经销商在月底前完成剩余6个月配额打款，由于目前经销商整体库存很低，所以这种模式下价格很难出现大幅回落。
五粮液：五粮液批价继续维持在900左右，库存保持低位，第八代新品已经投放上市，但量较少，目前公司继续保持按月打款发货的节奏，价格和市场的控制力均较强。上周，五粮液系列酒公司管理层履新，邹涛担任董事长，同时系列酒、五粮醇和五粮头特曲三大营销上公司完成整合，预计后续将有利于系列酒品牌的统筹管理，资源投放上也将更精准有效。
